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地炼汽柴油行情再度分化 柴油后期能否突破阶段性高位

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【摘要】:

进入5月份,原油冲高回落,再次迎来技术调整。地炼汽、柴油价格随即进入区间震荡。但对比五一前后汽、柴油走势不难发现,汽油行情逐渐走弱,柴油行情日渐走强,这与前期两者的表现截然相反。卓创资讯认识,其中原因不乏两者同原油走势关联度的差异(之前的《原油与成品油行情关联度减弱 成品油强势格局可持续多久》有分析,汽油比柴油更跟进原油走势),更受二者市场供需变动影响。

一、行情回顾

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  由上图不难看出,年内汽、柴油同原油价差的变化前期存在较大差异,汽油-原油价差扩大自年初开始一直较为明显,加工利润持续走高,汽油原料相关的混芳等产品涨幅较大对汽油成本有较大支撑;相对的,柴油-原油价差虽有扩大,但略显不足,自春节后的一轮行情上涨后二者价差一直相对平稳,涨幅偏小也让柴油成为地炼装置利润的“吊车尾”。

  但是进入5月份,柴油走势有所异动。5月份原油震荡回调区间,汽油基本持平,柴油均价则上涨43元/吨或0.74%,虽然涨幅不大,但如果结合期间炼厂增加出货力度的背景看,这表现已经相当好了。这次小幅度的上涨让柴油涨至3月份原油冲高时段的位置,贸易报价达到4700-4800元/吨。

二、本次汽、柴油行情分化原因分析

  1、检修开展情况下,柴油减量更多。卓创资讯认为,前期较长一段时间的汽油比较优势必然导致炼厂的产品导向上更倾向轻油组分,会通过加大常减压深拔程度和催化装置的反应程度,提高汽油组分收率,一定程度上造成炼厂柴汽比的降低。另外,本轮检修过程中,相当一部分炼厂产品以柴油为主,炼厂检修对柴油供应减量影响高于汽油,对改变前期“汽强柴弱”的局面有一定影响;

  2、受征税传闻影响,轻循环油5月份进口量料将减少,华东、华南等地区表外柴油产量或有所减少,区域供应缺口引导山东资源外流;

  3、五一前后汽、柴油出货节奏有差异。汽油需求在前期劳动节假期时段进入高峰,下游节前备货积极,之后节中补货已然开启,而到了节后,汽油的消费则进入到阶段性疲弱期,加油站库存消化仍需要一定时间;而柴油需求近期主要受天气因素扰动影响,前期的北方扬尘和南方降雨对影响柴油走货,随着天气好转,下游补货逐渐加快。

三、后市展望

  原油方面,前期关于美联储加息的预期判断再次被延期,美元指数应声回落,而且回调幅度较大,这对大宗商品价格上涨提供较大支持。近期黑色系表现尤为抢眼,原油走势相对稳定的原因与印度疫情的不确定性以及美国非农就业人数增长不及预期有一定关系。但经济复苏对原油需求拉动的大趋势没有改变,加之量化宽松政策影响下,金融属性不断增强的原油上涨可能性仍相对较大。

  从市场心态来看,低库存有利于柴油行情上行。近期,柴油高价区间地炼出货无疑会增加,据卓创资讯了解,相当一部分炼厂劳动节假期回来后柴油库存较节前不增反降,这也是炼厂“恐高”心理较为直观的体现。但也可以看出,本轮行情同上一个高点行情的差异,即前期致使行情出现较大幅度回落的主要原因在于冬储企业的排库,而本轮,即便存在较多炼厂在高点出货,行情却未出现较大幅度回调。而随着炼厂库存降低,低库存对柴油行情突破箱体震荡有较大的促进作用。

  供需面来看,供应端地炼检修的进度目前进入到关键时期,低供应的状态最早有望持续到5月底,从炼厂检修对柴油影响程度看,对支持行情上涨也有一定程度利好;需求端来看,前期制约柴油需求的阴雨、扬尘等天气因素影响逐渐减弱,随着暖空气逐步占据主导,未来华北地区天气晴朗为主,山东地炼油品销售的主要区域山东、河北、河南、山西等地基建、物流等行业仍有望快速消化前期柴油库存,对新一轮补货周期的力度同样有所提振。综合来看,卓创资讯认为本轮行情中,柴油阶段性回调后,非常有希望突破前期高位。